Le PER (Price Earnings Ratio), ou ratio cours/benefices, est l'un des indicateurs de valorisation les plus utilises en analyse financiere. Il permet de determiner combien les investisseurs sont prets a payer pour chaque euro de benefice genere par une entreprise.
Formule du PER
PER = Cours de l'action / Benefice net par action (BPA)
Un PER de 20 signifie que les investisseurs paient 20 EUR pour chaque euro de benefice annuel. Autrement dit, en supposant des benefices constants, il faudrait 20 ans pour "rembourser" l'investissement par les seuls benefices.
PER trailing vs PER forward
| Type | Calcul | Utilisation |
|---|---|---|
| PER trailing (TTM) | Cours / BPA des 12 derniers mois | Analyse basee sur des donnees reelles |
| PER forward | Cours / BPA estime des 12 prochains mois | Anticipation de la croissance future |
Le PER forward est generalement plus bas que le PER trailing pour les entreprises en croissance, car les analystes anticipent une hausse des benefices.
Interpretation du PER
- PER bas (inferieur a 10-12) : l'action peut etre sous-evaluee, ou le marche anticipe une baisse des benefices.
- PER moyen (12 a 20) : valorisation en ligne avec la moyenne historique du marche.
- PER eleve (superieur a 25-30) : l'action est chere, mais cela peut refleter de fortes perspectives de croissance.
- PER negatif : l'entreprise est en perte. Le PER n'est pas significatif dans ce cas.
Comparaison par secteur
Le PER moyen varie considerablement d'un secteur a l'autre. Il est essentiel de comparer le PER d'une action avec la moyenne de son secteur, pas avec le marche global.
| Secteur | PER moyen typique |
|---|---|
| Technologie | 25 - 40 |
| Sante / Pharma | 18 - 28 |
| Consommation courante | 15 - 22 |
| Banques / Finance | 8 - 14 |
| Energie / Petrole | 8 - 15 |
| Utilities | 12 - 18 |
| Immobilier (SIIC) | 15 - 25 |
Les secteurs a forte croissance (technologie, biotech) affichent des PER plus eleves car les investisseurs anticipent une progression rapide des benefices.
Exemple de comparaison
Deux entreprises du secteur technologique :
| Indicateur | Entreprise A | Entreprise B |
|---|---|---|
| Cours de l'action | 150 EUR | 80 EUR |
| BPA | 5 EUR | 8 EUR |
| PER | 30 | 10 |
| Croissance BPA estimee | +25 %/an | +2 %/an |
L'entreprise A a un PER de 30, ce qui parait eleve. Mais sa croissance de 25 % par an justifie potentiellement cette prime de valorisation. L'entreprise B, avec un PER de 10, semble bon marche mais sa croissance quasi nulle explique cette decote.
Le PEG : completer le PER
Le PEG (Price Earnings to Growth) ajuste le PER par la croissance attendue :
PEG = PER / Taux de croissance annuel du BPA (%)
Un PEG inferieur a 1 suggere que l'action est sous-evaluee par rapport a sa croissance. Un PEG superieur a 2 indique une valorisation potentiellement excessive.
Limites du PER
- Manipulation comptable : le BPA depend des choix comptables (amortissements, provisions) et peut etre manipule.
- Effet de levier : une entreprise tres endettee peut gonfler artificiellement son BPA.
- Secteurs non comparables : comparer le PER d'une banque avec celui d'une entreprise tech n'a pas de sens.
- Benefices cycliques : pour les entreprises cycliques, le PER est bas au sommet du cycle (benefices eleves) et haut au creux (benefices faibles), ce qui est contre-intuitif.
- Entreprises en perte : le PER est inutilisable pour les entreprises non rentables.