Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV, englisch P/E) zeigt, welchen Preis Anleger für eine Einheit Jahresgewinn zahlen.
Formel
KGV = Aktienkurs / Gewinn je Aktie (EPS)
Ein KGV von 20 bedeutet beispielsweise 20 USD Kurs je 1 USD Jahresgewinn. Unter der unrealistischen Annahme unveränderter Gewinne entspräche der Kurs dem 20-Fachen eines Jahresgewinns. Das ist keine garantierte Rückzahlungsdauer, denn Gewinn und Ausschüttung sind nicht dasselbe.
Vergangenes und erwartetes KGV
| Variante | Gewinnbasis | Vorteil | Grenze |
|---|---|---|---|
| Rückblickendes KGV | Tatsächliche letzte zwölf Monate | Berichtete Daten | Vergangenheitsbezogen |
| Erwartetes KGV | Prognose der nächsten zwölf Monate | Berücksichtigt Erwartungen | Prognosen können falsch sein |
Auch berichtete Gewinne können durch Sondereffekte verzerrt sein. Erwartete Gewinne eignen sich für Szenarien, sind aber keine bestätigten Ergebnisse.
Hohe, niedrige und negative Werte
Ein hoher Wert kann starke Wachstumserwartungen oder einen hohen Preis widerspiegeln. Ein niedriger Wert kann geringe Wachstumserwartungen, Risiken oder eine günstige Bewertung anzeigen. Schwellen wie 25–30 beziehungsweise 10–15 sind bloße Orientierung und kein universeller Kauf- oder Verkaufsmaßstab.
Bei negativen Gewinnen ist das KGV als übliche Bewertungskennzahl kaum sinnvoll interpretierbar. Bei null Gewinn ist es nicht definiert. Andere Kennzahlen, etwa Umsatzmultiplikatoren oder Cashflows, können ergänzen, haben aber eigene Grenzen.
Branchenvergleich
Vergleichen Sie Unternehmen mit ähnlichen Geschäftsmodellen und derselben Gewinnbasis. Die folgenden ursprünglich genannten Bandbreiten sind illustrative, nicht datierte Szenarien, keine aktuellen Marktstatistiken:
| Bereich | Beispielspanne des KGV |
|---|---|
| Technologie | 25–50 |
| Gesundheit | 20–40 |
| Basiskonsumgüter | 18–25 |
| Finanzwesen | 10–18 |
| Versorger | 12–20 |
| Energie | 8–15 |
Zinsen, Wachstum und die Gewinnphase beeinflussen diese Werte. In einer Rezession kann ein KGV trotz fallender Kurse steigen, wenn Gewinne noch stärker sinken.
Beispiel
Unternehmen A: Kurs 150 USD, Gewinn je Aktie 7,50 USD. KGV = 150 / 7,50 = 20. Ein vergleichbares Unternehmen B mit KGV 15 ist gemessen am Gewinn günstiger. Der Aufpreis von A könnte durch Wachstum, Marke oder Ertragsqualität erklärt werden, ist dadurch aber nicht automatisch gerechtfertigt.
PEG und Wachstum
PEG = KGV / Gewinnwachstum je Aktie in Prozentpunkten
KGV 30 und erwartetes Wachstum von 30 % ergeben 30 / 30 = 1. Bei 10 % Wachstum ergibt sich 3. Faustregeln um 1 oder 2 sind keine Bewertungsgesetze; Prognosezeitraum, Risiko und nachhaltiges Wachstum müssen passen. Bei negativem oder null Wachstum ist die einfache Interpretation ungeeignet.
Grenzen
- Bilanzierungsentscheidungen und einmalige Gewinne oder Verluste verändern das EPS.
- Zyklische Spitzengewinne können das KGV gerade vor einem Abschwung niedrig erscheinen lassen.
- Unterschiedliche Verschuldung verändert Zinsaufwand, Risiko und Gewinn. EV/EBITDA ergänzt die Sicht, beseitigt aber nicht alle Unterschiede.
- Ein einzelner Wert zeigt weder Liquidität noch Qualität der Erträge.